삼베에 채색하였고, 크기는 세로 1,022㎝, 가로 635㎝이다. 경상남도 진주시 금산면 청곡사문화박물관에 소장되어 있으며, 1997년 국보로 지정되었다.
석가여래를 중심으로 좌우에 문수보살과 보현보살이 정면을 향해 서 있고, 그 뒤로 관음보살과 세지보살, 가섭과 아난존자, 주1와 아미타여래를 좌우 대칭으로 작게 배치한 구존 형식의 영산회괘불이다. 석가여래는 두 어깨를 덮은 법의(法衣)를 걸쳤으며, 오른손은 내리고 왼손은 가슴에 올려 엄지와 중지를 맞대고 있다. 넓게 드러난 가슴에는 만자(卍字)를 강조하여 표현하였다. 본존의 좌우에 협시한 문수보살과 보현보살은 각각 여의(如意)와 연 봉오리 줄기를 들고 있으며, 두 보살 모두 보관(寶冠)에 한 쌍의 금제(金製) 봉황이 장식되어 있다. 화면 가장 우측에 있는 문수보살의 뒤에 석가여래를 겹치게 표현하였고, 석가여래 뒤로는 보현보살을 겹치게 표현하였는데, 좁은 공간에 삼존불을 효율적으로 배치하기 위한 것이다.
화면 하단 중앙에는 화기란을 마련하여 조성 연대와 봉안처, 시주록, 산중노덕질(山中老德秩), 주2 등을 기록하였다. 이를 통해 1722년 4월에 수화승 의겸(義謙)을 비롯하여 체일(体一), 즉심(卽心), 흥신(興信), 향민(向敏), 양운(良運), 민희(敏熙), 채인(採印), 일민(日敏), 대은(大隱) 등 10명의 화승이 제작한 사실을 알 수 있다. 수화승 의겸은 경상도와 전라도, 충청도에서 활동한 조선 후기의 대표적인 화승으로, 청곡사 「영산회 괘불탱」에 이어 안국사 「영산회괘불탱」, 운흥사 「괘불탱」, 다보사 「괘불탱」, 개암사 「영산회괘불탱」 등 5점의 괘불탱을 조성하였다.
청곡사 「영산회 괘불탱」은 의겸이 제작한 5점의 괘불탱 가운데 첫 작품으로, 1661년 간행된 『오종범음집(五種梵音集)』이라는 의식집에서 영산회 의식을 치를 때 소청하는 불보살을 도상의 전거로 하였다. 석가삼존을 전면에 강조하고 상단에 다보불과 아미타불, 관음과 세지보살을 배치한 단순화한 구성은 이후 영산회괘불의 한 유형으로 자리 잡았다.
한편, 본존의 중간계주(中間髻珠), 미간, 눈 위, 눈동자, 눈 아래, 입술, 가슴 등에 범자(梵字)가 기록되어 있는데, 불복장 점안의식에서 사용되는 점필법(點筆法)과 관련 있는 것이다. 조선 후기 불화 중에서는 청곡사 「영산회 괘불탱」을 비롯한 의겸이 제작한 괘불도에서 이러한 범자가 확인된다.
의식집을 전거로 한 영산회괘불은 천신(天信)에 의해 시작되었으나, 의겸에 의해 본격화되어 한 유형으로 정립되었다. 청곡사 「영산회 괘불탱」은 의겸이 제작한 첫 번째 괘불로, 의식집과 괘불의 도상적 연관성을 보여주는 작품으로 중요한 의미가 있다.