「상주 남장사 영산회 괘불도」는 1788년 호남과 영남 지역의 화승을 청해서 새로 조성한 야외의식용 불화이다. 경상북도 상주시 남장동 남장사에 있으며, 영파당 성규가 기록한 『불사성공록』으로 괘불 제작에 관한 내용을 알 수 있다. 경성화승 상겸을 비롯하여 호남과 영남 지역의 화승 17명을 청해서 조성하여 서울 지역과 경상도 지역의 불화 양식 교류에 기여하였다. 야외에서 거행하는 영산재에 사용된 불화로 석가여래를 주존으로 한 영산회 괘불도이다.
10m가 넘는 크기에 균형 있는 화면 구성과 밝고 짙은 채색으로 장식적인 요소가 돋보인다. 화면은 커다란 석가여래가 이중 연판형 광배를 갖추고 연화 줄기를 잡고 서 있으며, 6보살, 범천 · 제석천, 아난 · 가섭존자를 비롯한 6제자, 사천왕, 타방불이 둘러싸고 있는 형식이다. 연판형 두광과 신광의 테두리는 화불 9위를 표현하여 화신(化身)인 석가여래의 위엄을 표현하고 있다. 본존은 화면 중심에 크게 배치되고 협시와 권속은 위로 올라갈수록 크기가 줄어들어 장엄하다.
석가여래는 붉은색 대의(大衣)를 편단우견(偏袒右肩)으로 걸치고 청색의 군의(裙衣)를 입은 채 오른손으로 연꽃을 높이 들고 왼손은 설법인을 짓고 있다. 여래형 본존이 연꽃을 드는 경우는 석가여래의 염화시중(拈花示衆) 장면을 표현한 것이므로 영산회 괘불도로 볼 수 있다. 밝고 선명한 채도를 사용한 채색과 “육자대명왕진언” 같은 범자(梵字) 모양의 독특한 문양은 불화를 더욱 부각하는 특징이다. 괘불과 관련된 복장낭, 목제괘불함이 함께 전해진다.